Từ "sạch nợ" đến áp lực trái phiếu
Điểm thay đổi mang tính bước ngoặt trong năm 2025 của Bất động sản Green Land chính là sự xuất hiện của các khoản nợ vay. Nếu như trong kỳ trước, doanh nghiệp gần như không duy trì số dư nợ vay ngân hàng hay trái phiếu, thì đến cuối năm 2025, tổng nợ phải trả đã tăng vọt lên hơn 327,6 tỷ đồng. Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu tăng từ 0 lên 0,11 lần.
Đáng chú ý, nợ vay từ phát hành trái phiếu riêng lẻ chiếm tỷ trọng tuyệt đối trong cơ cấu nợ vay với 315 tỷ đồng.
Dưới góc nhìn chuyên gia, việc tận dụng đòn bẩy tài chính thông qua kênh trái phiếu là bước đi tất yếu để mở rộng quỹ đất hoặc triển khai dự án trong ngành bất động sản.
Tuy nhiên, với một doanh nghiệp có lịch sử tài chính "sạch nợ" như Bất động sản Green Land, việc gia tăng nợ vay đột ngột trong bối cảnh kết quả kinh doanh không thuận lợi là một bài toán rủi ro cần tính toán kỹ lưỡng.
Lỗ chồng lỗ và nghịch lý vốn lớn
Mặc dù nắm giữ nguồn vốn chủ sở hữu lên đến 2.859 tỷ đồng, hiệu quả sinh lời của Bất động sản Green Land lại đang đi ngược lại với quy mô tài sản.
Theo kết quả kinh doanh năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận khoản lỗ sau thuế hơn 401,8 triệu đồng, cao gấp gần 3 lần so với mức lỗ của kỳ trước (gần 140 triệu đồng).
Tính đến cuối năm 2025, tổng lỗ lũy kế của doanh nghiệp đã chạm mức 958,5 triệu đồng. Các chỉ số ROA (lợi nhuận/tổng tài sản) và ROE (lợi nhuận/vốn chủ sở hữu) đều ở mức âm (-0,01%).
Việc duy trì bộ máy và quy mô vốn khổng lồ nhưng liên tục thua lỗ cho thấy các dự án bất động sản của doanh nghiệp có thể đang trong giai đoạn đầu tư dàn trải, chưa đến kỳ ghi nhận doanh thu, hoặc đang gặp bế tắc trong khâu thanh khoản.
Sự sụt giảm cơ học đáng báo động
Một chỉ số gây ngắt quãng sự lạc quan là hệ số thanh toán ngắn hạn. Trong kỳ trước, chỉ số này ở mức cực cao (99.169,89 lần) do doanh nghiệp gần như không có nợ ngắn hạn. Tuy nhiên, sang năm 2025, chỉ số này đã rơi thẳng đứng xuống còn 1 lần.
Theo chuyên gia, hệ số thanh toán bằng 1 là mức "vừa đủ" để trang trải các nghĩa vụ nợ đến hạn. Điều này đồng nghĩa với việc Bất động sản Green Land không còn dư địa về tính thanh khoản dồi dào như trước. Mọi biến động tiêu cực từ thị trường hoặc sự chậm trễ trong việc dòng tiền quay về từ dự án đều có thể đẩy doanh nghiệp vào tình trạng mất cân đối tài chính.
Báo cáo tài chính của Bất động sản Green Land đã được Công ty Kiểm toán và Dịch vụ Tin học Moore AISC xác nhận là phản ánh trung thực và hợp lý. Tuy nhiên, tính "trung thực" của những con số cũng chính là lời cảnh báo đanh thép nhất.
Bất động sản Green Land đang đứng trước hai thách thức lớn làp lực chi phí lãi vay: Với khoản nợ trái phiếu 315 tỷ đồng mới phát hành, áp lực chi phí tài chính trong các năm tới sẽ rất nặng nề, nhất là khi doanh nghiệp chưa có lợi nhuận để bù đắp.
Và bài toán tăng trưởng: Cần sớm đưa các dự án vào kinh doanh để chuyển hóa dòng vốn đầu tư thành doanh thực tế, thay vì tiếp tục bào mòn vốn chủ sở hữu thông qua các khoản lỗ lũy kế.
Tóm lại, năm 2025 là năm Bất động sản Green Land "thay lớp áo" từ một doanh nghiệp an toàn tuyệt đối sang mô hình sử dụng đòn bẩy để phát triển. Thành công hay thất bại của chiến lược này sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào khả năng triển khai dự án và quản trị dòng tiền của ban lãnh đạo trong giai đoạn tới.
